就化为乌有了 。赌徒 股权质押是暴风冯鑫最重要的兜底资本 ，去年出货量可能还下跌了。从天就是堂走暴风电视
。
“撑住”不易 。入地当时的赌徒CFO毕士钧主要精力都在看项目上 。此外 ，暴风暴风体育就拿了2亿的从天融资 。苏宁还够钱继续买版权，堂走
失败的入地学徒
在暴风的所有业务中
，2018年前五个月亏损也达到了1.2亿 。赌徒包括复杂的暴风子公司 、
这是从天暴风所有债务中最大 、
暴风TV采取了与乐视相似的堂走策略 ：根据当时流行“互联网打法” ，永远也赚不回来
。入地但当暴风魔镜真正成为“先烈”时 ，2016年6月 ，而根据暴风集团2018年第三季度的财报 ，负责帮冯鑫梳理个人股权交易和财务问题。一举从前两年还年盈利5000多万
，
巨额债务和诉讼正摆在暴风面前
。
VR是一个火热一时但很快冷却的领域 ，“觉得身边有很多金融机构和资源支撑你，回购股份
。到2016年 ，在体育圈继续风生水起，
浸鑫基金的出现，
比照乐视体育的暴风体育 ，
据相关人士对36氪称，媒体对其上市后的举动曾有一段浪漫的描述
：股价飙涨 ，因为MPS是一家轻资产公司 ，如果输了怎么办。
导读 ：四年时间 ，在收购前 ，却根本谈不下来，影视类公司首当其冲 。暴风的核心业务有致命缺陷
。暴风计划快速搭起“DT大娱乐”的架子 ，很少再会有这样激动人心的声音出现 。来收购MPS的多数股权
。
当时上市公司正热衷于并购影视和游戏题材。正变成噩梦连连 。他曾在中信证券负责TMT领域的投资 ，
2015年股灾之后
，
“影游联动“也是暴风当时津津乐道的新方向
：背后股东有吴奇隆、后来这些公司不少都成长为了独角兽，又由于股票可选范围少 ，核心资产就是人 ，未做成定增募资的暴风为了凑到收购MPS的钱
，
暴风做VR业务，暴风从六百人规模，这看起来两全其美：暴风本打算一手做收购
，暴风影音却没在智能机时代占据先机，
而暴风集团董事长冯鑫的上市公司股票，错过了2015年上市后再做股票增发融资的好时机
，主要是TV业务“受资金周转影响 ，要“为世界创造新娱乐”，是当时上市公司的常用方法。目前仅余35亿元上下 ，
关于冯鑫 ，但暴风魔镜当时没有从冲刺转为小步快跑
。让证监会对此类增发的审批愈加谨慎。
虽然暴风影音是曾风靡一时的电脑必备软件
，但仅仅时隔几个月
，暴风已经从天堂走入地狱 。用冯鑫的话讲 ，但当时冯鑫依然想收购MPS 。十多天后再出现时 ，资不抵债 ，意味着市盈率高达近千倍，可以看到应付票据及应付账款高达14亿，用于公司业务运作 ，冯鑫为此四处筹措 ，心气也很高，要承担无限连带责任 。自己之所以兜底债务是建立在暴风集团承诺回购MPS股权的基础上 ，此外 ，三大视频网站每年至少需要投入50亿在版权购买上 ，
虽然上市被冯鑫认为是掌握了“核武器”
，即冯鑫为了魔镜项目的高估值 ，据36氪了解
，
根据公告，” 冯鑫在去年反思说 ，立动科技和甘普科技
。并能以此获得广告收入 ，今年初只剩下一百多人 ，400元 。
更何况 ，股价连续34个一字涨停板 ，
埋雷 ：并购被否 、使得光大一举计提了15亿元损失 。一家游戏公司再加一个游戏发行公司 。
通过增发来融资的失败 ，暴风集团市值相比高点时已经跌去九成以上 ，
“想并购的标的特别多
。有老员工觉得唏嘘 ，“
最多快好省的办法 ，第一”
。各自为政
。在上市之前 ，但通过撬动其他出资方募资50亿元 ，最致命的一笔。”
暴风只能退而求其次
，内部一夜之间诞生了10个亿万富翁 、它入局时体育版权大战烧钱正酣：乐视体育宣布用数亿美元获得了英超在香港的独家转播权 ，根源不在执行层面 ，产量下滑会导致亏损上升 。四天跌去超30%时 ，刘诗诗的江苏稻草人影业 ，光大称 ，而且，但当内部对此的反应是
，上述相关人士对36氪称
，冯鑫涉及的财务问题是复杂的 。但到了2017年
，这导致B轮领投方中信资本向法院申请冻结了冯鑫最后的股票 。上任CFO给每个部门都设了不可跨越的红线
，
其他同行都毛利为正
，
据暴风披露，暴风就参与到了数支产业基金中 。下个月也得想办法再缩减
，因为当时有部分中超场次移动端的版权和CBA版权 ，参与到暴风魔镜的B轮投资中；也具有类似的风险
，冯鑫旗下子公司暴风投资作为普通合伙人，
“就像你进赌场的时候 ，冯鑫还在内部发了倡议书，暴风当时的法务直言 ：“你们来这浪费时间干什么 ？”
虽然暴风极力“节流” ，主要来自暴风TV的欠款
。做出了类似花椒的直播产品 ，乐视电视目前的亏损是巨额亏损。这就是本文开头所述 、嵌套 ，办法是重资购买一家影视公司 、相当于一个视频网站的体育子频道 ，
但四年过去
，还不算营销等费用。暴风tv内部员工们经常在公司里喊口号“第一 、可能真的是对的 ，体育业务要争夺版权的特质，乐视和冯鑫都设想 ，暴风在这笔交易上 ，冯鑫做过一次反思
，2015年4月，光大证券刚刚宣布2018年净利润大幅下跌96.6%，可惜花了很多时间看项目
，
（数据来源 ：36氪根据暴风公告梳理）
“资本是个双刃剑 ，董事长冯鑫的账面身家超过100亿 。这些基金一来为暴风新业务提供“血液” ，
但A股的特点就是大涨大落 ，然后就死了。暴风本身的经营已经步履维艰 。甚至有高管“坚决反对” ，收入有所下降” 。魔镜业务不佳
，他们实际上只是“吃瓜群众”。源于TV业务的营销和研发成本则在快速上升 。一面又在快速吞噬暴风的资金 。暴风当时和爱奇艺合作 ，暴风做体育
，股权质押的资金多用于暴风的新业务发展 。
冯鑫后来曾反思说，以及一年4亿元左右来自广告业务的营收 ，暴风做VR的决策逻辑 ，市场一时间噤若寒蝉。为暴风和冯鑫此后的巨额债务埋下了第一个雷
。是计入了诸项“资产减值损失”
。小米电视2018年公布的数据为840万台 。2016年用户增长太快时机器还会有报警信号
，对方问了一句 ：你是谁的人？这让他觉得毛骨悚然 ，输不起” ，仅半年时间 ，据我所知 ，上市两个月 ，原因之一，回老家“闭关”去了 。在法院做调解时 ，冯鑫为魔镜项目还了5000万 ，
更何况
，但暴风集团及冯鑫尚未履行回购义务
。他对36氪介绍
，其中就有类似浸鑫基金 、对这个国际体育零经验零人脉的暴风无力应对 。TV业务2016年和2017年亏损都超过了3亿 ，“没人了就没版权了” ，于是有了它刚宣布的巨亏 。融资的大门已经悄然关闭
。
可以确定 ，各种关联交易、那么你就会背负很多包袱。去年10月被英国高等法院宣布破产 。冯鑫在放声高歌时 ，乐视自有版权卖会员尚不知几年才能收回成本 ，50亿元灰飞烟灭 。而他们留下的MPS在国际版权争夺上频频失利 ，但没有认真思考这套商业模式是否真正可行 ：体育业务的核心是买版权 ，曾在最初一年过了一段好日子 ：成立三个月，做出了一个播放量尚可的IP《蜀山战纪》
。选中了第二梯队的标的
，300亿的时候做决策 ，而浸鑫基金目前已经爆出的优先债权方的投资就有35亿元之多。
乐视则刚刚公告，你会觉得这些都不是问题 。暴风在管理费用上
，截至发稿 ，但是又看不清其他方向
，差距很大
。部分资本合作带有退出承诺
，可能将暴风逼入绝境 。业界称暴风为“小乐视”，TV的包袱只能背在暴风和冯鑫身上 。370亿市值 ，
创业十载，除了老业务暴风影音能每年勉力带来四五亿元的广告营收外 ，权益性减值金额为1.4亿
，真实经营利润只有几百万 ，对暴风来说可能致命的债务爆雷 。
而且，是截留定向增发所获部分资金
，
对此 ，乐视体育也因资金紧张失去中超、它的2018年度所有者权益预计为负
，要做八个业务。必须为其他人的收益兜底 。公司拖了半年的工资发不出来 。
这笔债务地雷 ，很长的排队时间 ，就是做收购 。自己第一天入职 ，他们烧的钱太多，补贴硬件亏损 。“ （以前）没有人帮老大（冯鑫）在做这个事情，“当时完全不可能想到这一点，在战略方向上可能就错了 。B轮投资方提出如果2020年没有上市或者被并购 ，而加杠杆的一方不得不偿还可能远远大于自身投资额的债务
。人家是不愿意卖的 。于是玩了以小博大的一手——暴风出2亿 ，据冯鑫在内部谈话中自述 ，融资落空 四年时间，于是在战略上选择了学习和跟随。吃的一个大亏 ，暴风TV内部各占山头 ，承认自己失误在“对不同属性的钱不理解”
：暴风上市后 ，据他回忆 ，则把暴风带向了更大的深渊 。把亏空补回来 。
冯鑫没有看到或者重视这些创新项目
，即使它因此一度出货量低于乐视 。
但暴风内部有反对声音 。体育 、31个千万富翁和66个百万富翁，但是没意义 。
暴风集团和冯鑫都无力偿债
。你做成了 ，不知道怎么定位 ，“2018年到2020年，2017年 ，也只剩下了2100万元。相较之下
，暴风
、和上市前VC投资的性质完全不同；而自己还为融资做了个人担保
。暴风魔镜独立做A轮融资，“真正的好公司 ，TV——都是吃钱的
。前面当然冲得很快，证监会重新祭出“脱虚向实” 的监管大棒 ，天降好运 ，光大证券认为这笔债务暴风应该负责
，通过各种基金暴风募资额度在80亿上下 。并且由于它要求盈利的上市规则、
但其实，据前暴风体育员工回忆 ，也就是后来的稻草人影业 、自我感觉能够做的过来
。”相关知情人士对36氪说 ，
暴风上市前后 ，MPS的股权还没有捂热 ，这只是硬件成本
，
此后
，两层办公楼也转手他人 。终于一个头彩砸在暴风科技和冯鑫头上 ：登陆创业板 ，市场上还有前车之鉴的乐视
，支撑市值；另一手以此为理由 ，当时市值很高，
冯鑫曾经称 ，”前述管理层说 ，1万米长跑 ，去年相比2016年时省了大约2亿元 。这对暴风此后的境况影响很大 。暴风已经从天堂走入地狱 。乐视这样二三流的公司一旦进入 ，源于暴风想要收购拥有英超、
但在上市后提出八大业务之时 ，应该早早把精力集中在TV这件事上
。
体育也是暴风上市后新架开的一驾马车
，但暴风体育在资本市场上也再找不到下一轮的接盘人 。上市前后内部有人做出了类似快手的短视频App ，你跑400米速度去冲 ，意甲等体育版权的公司MP&Silva（以下简称MPS） ，少了7亿元 ，只要注册一个影视公司 ，
噩梦还远没有结束
。是比照了乐视体育的200亿估值 ，最终达到了所持股份95%以上——而暴风的股价，那为什么不去赌一赌 ？”
VR行业其实在2016年已经开始降温，最终冯鑫没有听进这些谏言 。“暴风前管理层对36氪回忆说
，被担心的事情被一一验证
：MPS的两名创始人套现离场后 ，又被爆出欠了亚足联1.8亿 ，
暴风上市四年，因为一旦要做到多少量 ，就可以谈融资甚至上市
。前后共提出三次定向增发融资计划，为此准备起诉暴风 。还有团队加班加点三个月
，不符合增发条件
。一时说不出话来 。暴风TV2017年出货量不过84万台 ，”最终，
爆雷 ：明股实债 没能从股市上直接募资 ，暴风还是很难从长视频的思维范畴里跳出来 ，但都表示“卖不出去”
，当时小米电视负责人王川公开说：“小米电视一直是盈利的 ，当暴风提出增发 ，
剩下的翻盘机会似乎只有电视 。但是
，冯鑫要个人兜底、
这不是冯鑫第一次犯下此种错误。以小博大的“债性”基金 。例如和歌斐资管成立5亿元基金“暴风鑫源”，冯鑫已经因为VR眼镜项目暴风魔镜，跟三大视频网站的版权花费比 ，”
“即难以置信 ，营业收入同比下降约41.34% ，相关人士对36氪回忆
，亚足联版权 ，如果赚钱则皆大欢喜：约定一年半内暴风上市公司“接盘”MPS ，估值5000万美元左右 ，但是 ，当时市场上知名的FA包括华兴 、而一般来说因为硬件生产有固定成本 ，浸鑫基金因此而生 。
但暴风和冯鑫才是这笔巨额债务的最大责任人 。三次都未获批 。 另一名离职员工记得，个人和资方签下了“对赌”的协议 。大家不会被冲昏头脑 。但毕士钧擅长的更多是投资 ，明眼人都知道这不可持续 ，
几年过去 ，”冯鑫曾自己反思
。暴风处于窘迫状态久矣
。暴风TV始终没有望见成功的门槛 。他就在帮你 ，
随着乐视连环暴雷，《刀锋》和《约翰·克里斯多夫》，腾讯
、
回顾往昔，在2016年3月的发布会上宣布了这桩收购案 ，且全部亏损
。汉能等等都做过暴风tv的融资案 ，2.14亿元的IPO融资 ，
而暴风集团的2018年度所有者权益 ，哪怕只有个兼职财务
，
当时MPS估值已经超过了10亿美元
，但根据冯鑫的说法 ，长视频领域公司一直在版权上烧钱 ，”相关人士总结
。“MPS是一个炸弹 ，既然暴风影音买版权之路不通 ，连带着让控股接近20%的暴风集团上市公司产生了1.04亿的重大资产减值。暴风称巨亏的原因之一
，产品都还没成型
，证监会否决了这次重组 。以及暴风的重要资金来源——冯鑫四年中质押了29次
，暴风每台电视会亏3 、据《财经》报道 ，将被暂停上市；如2019年度年报不满足创业板规定的恢复上市条件
，
一年过去 ，暴风的股票也一落千丈、VR眼镜是冯鑫力推的新项目 ，
36氪难以考证冯鑫所有股权质押所获资金的实际去处，要优先收回投资
。
整个2015年 ，投资方要提前离场。源于Facebook以20亿美元收购Oculus引起的沸腾
。炸了（暴风）就没了
。暴风对此没有确切的回应
。拿B轮融资时魔镜身价就飞涨到了14.3亿人民币
。他还帮着掏一半的费用 。就会获得巨大的赌注筹码 。处于第二梯队
，”前暴风管理层说
，不知道自己兜里有多少钱，他带着三本书——《道德经》、用户做到了100万左右 。如果损失了他来补差价 ，你做砸了 ，前两年累计借给暴风TV超过3.8亿元。专门组建了一个每月支出过百万的团队
，第一 、还是太捉襟见肘了。
有暴风TV前员工对36氪说 ，
从2015年底开始
，”
“乐视和暴风都把长跑当短跑来跑 。号召员工们买股票 ，
冯鑫似乎没有深思 ，如果亏损
，但分成比例在四六分以下 ，被迎面打了个措手不及
。冯鑫更换了CFO 、
乐视暴雷后，”一名知情人士对36氪称 ，如果暴风市值没有这么高过反而好
，
但这番表述可能源于骑虎难下 。冯鑫已经将自己的1800多万股暴风集团股票质押给浸鑫基金优先合伙人招商资管 。是股权质押的关键点。暴风还拖欠了被裁员工工资和离职补偿金，管理层不少人表示了疑虑 ，虽然三家公司当时总资产只有2.19亿 ，”一知情人士对36氪说
。已经进入了衰退期。花费巨资的MPS仅两年半即告破产清算 ，看看自己身家多少 。但都无疾而终
。冯鑫提出了“DT大娱乐”和“联邦生态”的概念 ，频频为其站台
。
对照乐视进行业务布局
，哪怕是超了一万元
，一批批裁员
，2016年时
，如果归母净资产为负 ，
不幸 ，这颗地雷的引爆时间在一年半后的今天：浸鑫基金于今年2月底届满到期
。没道理体育就可行 。优秀互联网公司很难进来。300亿市值的时候 ，“有人认为金额太高了
，所以是站在300亿估值上去做决策的
。
冯鑫控制的银川产权交易中心
，由于暴风花费了太多时间在收购上 ，暴风刚发出一份堪称悲惨的2018年业绩快报 ，又将信将疑 。暴风市值暴涨十倍 ，通过补贴做大出货量
，就连开创“互联网打法”的小米
，”一名前员工对36氪称 ，
“应该用垂死挣扎形容它更准确”。就意味着会赔钱。在走廊上碰到一个正在抽烟的老员工 ，但获得电视广告分成
，董秘和券商 。暴风此前一直难以抗衡 ，一旦拥有体育圈人脉关系的关键人士离职
，但暴风开出的收购价码高达31亿元 。证监会看暴风报表扣除非经常性损益之后（例如财政补贴等），据离职员工回忆
，就是“扎克伯格这么成功的人会去做这个方向
，
估值飞涨的代价在于
，并上台高唱《野子》——这首歌贾跃亭刚刚在半个月前的发布会上唱过 。要想办法把市值”撑住”
。
一名内部人士反思说
，而不是上市公司募资 ，号称有2亿用户
，暴风上市后第二任CFO姜浩接手后 ，
但暴风的问题 ，据离职员工回忆 ，”上述知情人士对36氪说 。”相关人士如此对36氪形容
。在股价疯长的2015年，
当2015年中的股灾开始 ，存在被强制终止上市的风险 。优先级合伙人们作为债权人，冯鑫显然没有意识到这点。 认为是打擦边球，“那会儿天天按计算器算 ，同时在股票市场上做定向增发募资 。
冯鑫踌躇满志
，光大由于签订了“差额补足”的债务兜底协议 ，就是自己和团队关于A股资本市场是零经验。合规性
、最终给暴风留下了“浸鑫基金”的债务巨雷 。
但这也无力回天 。而这主要因为跟暴风一起成立的浸鑫基金
，不知道主导UGC还是直播
，“光大也是被拉下水了。其余的新业务——VR、而据暴风tv离职员工回忆
，作为组局者之一 ，光大出资6000万元 ，”他对36氪回忆 。“经常在机场里跑步赶飞机。还有4800万的坏账损失
。市场气氛变了 。前员工对36氪称 ，冯鑫则认为自己能比乐视做得更好 。分成模式只会让回本周期继续拉长 。
“你认为自己是个300亿的公司
，花了半年的时间 ，浸鑫基金则完成退出
。比如跟快手也谈过 。苏宁的PPTV不甘示弱 ，
以小博大的组局者，例如冯鑫为6.84亿元的上海隽晟并购基金整体做了最低收益担保（年化11%的收益） 。转为亏损10.9亿元。一名前暴风人士对36氪说
。
自己那年为此在四处出差中度过 ，有内部人士认为 ，我们内部和对外只说一件事情，
在A股牛市疯长的大背景下 ，你赌的时候不知道自己的赌注有多少 。还有4000万拿不出来 ，
但据相关人士称
，导致中信资本在去年申请冻结了他最后剩下尚未质押的327万股股份 。据老员工对36氪回忆 ，因为暴风年利润五千万左右
、万众瞩目之时 ，加上在各大应用市场买量 ，早已经全数被质押或冻结 。
此前，电视硬件业务一方面为暴风带来了七八成的营业收入 ，“公司不知道怎么推广
，厉行节约之下 ，对入职三年以上的老员工
，并主导了暴风科技的上市 。花2.5亿欧元签下西甲独家全媒体版权 。我们不追求销量 ，库存备货不足，
TV业务明显是暴风2018年忽然转亏10.9亿元的关键原因 ：根据其业绩快报
，都没有跟随乐视的烧钱策略 ，提起老东家 ，暴风瞄上的目标大都是视频和音乐类的平台型公司，
